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你还在相信美联储加息预测?真相是市场速度从未跟上

2017-04-14 15:05:19 作者:佚名 (评论0条)

第一黄金网4月10日讯 摩根士丹利在报告中回顾了美国历史上3个加息周期,发现:在加息周期早期,美联储加息次数要高于市场预期,而在后期,美联储加息次数少于市场预期。在加息周期后期,美联储有时会降息。在每个完整的加息周期,市场从未完整定价美联储加息速度。

1999-2000年:整个周期内加息速度为每年8次,而最鹰派的预期是5次,仅为63%。

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图:1990-2000年美联储加息周期

在1999年6月首次加息前,市场预期的未来12个月加息次数在3-4次之间。开始首次加息之后,市场预期开始下降至2-3次。实际上,美联储在这12个月内总共加息了7次。

在加息2次之后,市场完全重估了加息次数,1999年末,市场预期未来12个月不再加息,而当1999年11月美联储再次加息后,市场预期完全反转,直到2000年2月最高峰时市场预期未来12个月加息5次。

不过,实际情况是,2000年2月之后美联储总共加息了75bp,相当于加息3次,到2001年1月又降息了100bp,相当于降息4次。美联储不但加息次数少于预期,还进行了降息。因此,越到加息周期后期,加息预期越应当适当下调。

2004-2006年:整个周期内加息速度为每年8.5次,而最市场鹰派的预期是5.7次,仅为67%。

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图:2004-2006年美联储加息周期

有了上一加息周期的经验后,随着美联储逐步加息,市场预期也逐步下降,除了在首次加息前的预期次数,之后的预期都落后于美联储的行动步伐。美联储每年加息速度为8.5次,而市场预期分别为第一年3-6次,第二年0-3次。

1994-1995年:整个周期内的加息速度为每年12次,而市场最鹰派的预期是9次,仅为75%。

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图:1994-1995年美联储加息周期

本轮周期最为激进,总共出现了3次25bp、3次50bp和1次75bp的加息,相当于在12个月内加息12次。在第一次加息前,市场预期未来12个月内加息次数仅为4-5次。

市场很快调整了预期,在1994年4月,美联储开始本轮周期后2个月,市场定价的未来12个月内加息次数9次,这与实际情况一致。但是随着美联储越来越激进,进行了2次各50bp的加息,市场预期徘徊在6-7次之间,在第一次加息50bp后,市场预期下降,在加息75bp后,市场又定价未来一年将有9次加息,不过一次也没有出现。

2015-2017年:市场定价是否公允?

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美联储自2015年12月开始共加息2次。在美国大选前,市场定价每年加息次数为0.5-2次,大选后,次数上升到1.5-2.5次。

目前市场定价未来12个月加息2次,美联储预期加息次数为3次,如果美联储按其预期行动,那么按照历史经验,市场预期是较为公允的,如果美联储每年加息4次,市场也很难定价超过2.5次。


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